Juan José Durán Herrera
Universidad Autónoma de Madrid

En los últimos años ha adquirido cierta relevancia la internacionalización de los accionistas de la empresa. Este proceso no sólo se circunscribe a la formación de carteras internacionales de acciones de no residentes al comprar estos títulos en los mercados domésticos (país de origen) de las empresas. Especial significación ha adquirido la colocación o venta de las acciones de una empresa en mercados exteriores. Las ventajas de este fenómeno en el contexto de la teoría financiera y evidencia empírica disponible no parecen estar claras ni consecuentemente ser concluyentes. En este trabajo se analiza la internacionalización de los capitales propios desde la perspectiva teórica del proceso evolutivo de la internacionalización de la empresa: primero se internacionaliza el sector real (comercio y producción) y después la economía financiera de la empresa (capital-deuda y, posteriormente, capital-acciones). Especialmente se subraya que el proceso de venta de acciones en mercados exteriores puede tener implicaciones significativas en el desarrollo de capacidades y recursos de la empresa. Es decir, la multinacionalización de las fuentes de capital financiero de la empresa (deuda y capitales propios) genera capacidades y recursos en un sistema financiero internacional parcialmente globalizado y con ciertas imperfecciones. Si este es el caso, la transnacionalización de los capitales propios de la empresa puede añadir valor a la economía
Palabras clave: Internacionalización de los capitales propios, financiación internacional de la empresa, proceso grafualista de la internacionalización de la empresa

In recent years, an increasing relevance of the internationalization of sherholders has been observed. In addition to forming international portfoios, the internationalization of corporate shares by selling them abroad not only can provide advantages to financial markets, but can also be particulary relevant to a company's internationalization strategy and can haye important implications in the development of firm's capabilities and recources. This paper analyzes this phenomemon both from the theoretical perspective of the evolutionist process of corporate internatization and from the financial theory point of view. The multinationalization of the firms financial sources of capital (debt and equity) ¡S a generator of new capabilities and resources in a nonperfect international financial system. lf this is the case, from the efficiency point of view, the transnationalization of the firm's equity should add value to the economy
Key words: internationalization of equity capital, international finance of firms; international financial capacities; gradualist approach to the internationalization of financial capital of firms

La teoría económica indica que la empresa evita la intensificación de la competencia desplazándose hacia nuevas áreas geográficas. La competencia se ha intensificado de hecho, en los mercados de alimentos y bebidas de los países desarrollados debido al estancamiento del volumen del consumo per cápita que ha tenido lugar a lo largo de los últimos años. La entrada de empresas de segunda línea y de nuevos países exportadores de capital, así como la rivalidad entre los distribuidores y los fabricantes de alimentos han acentuado también la competencia a lo largo de los años 80 y principios de los 90. Paradójicamente, esta situación ha conducido a las grandes empresas a incrementar sus inversiones cruzadas en el área de la OCDE, antes que a buscar nuevos mercados geográficos. A pesar de sus mercados no saturados para los alimentos sencillos, la participación de América Latina en la inversión extranjera agroindustrial se ha estancado e, incluso, ha disminuido en las economías regionales más pobres. México es una excepción debido al NAFTA. Sin embargo, en el último período, se observa que las prioridades geográficas de las multinacionales podrían cambiar debido a que las condiciones para la obtención de beneficios en los países de origen son actualmente menos favorables. Las nuevas políticas comerciales y la expansión de la distribución moderna en una serie de países de América Latina pueden facilitar un giro de esta naturaleza
Palabras clave: empresas multinacionales, globalización, agroindustrias, industria alimentaria, América Latina

Economic theory indicates that the firm avoids an intensification of competition by moves into new geographical areas. Competition, however, has intensified in the markets for food and drinks in developed countries due to stagnation of per capita consumption, in volume, over the last years. Entry of new second-tier firms and new source-countries, as well as rivalry between retailers and processors, has accentuated competition throughout the 1980s and early 1990s. Paradoxically, this situation has lead large firms to increase cross-investments within the OECD area rather than to the search for new geographical markets. Despite its unsaturated markets for simple foodstuffs. Latin America's share of agro-industrial foreign investment has stagnated or even fallen in the poorer regional economies. Mexico is an exception due to the anticipation of the passing of NAFTA. However, the geographical priorities of multinationals may change due to less favourable profit-rnaking conditions in the home-countries. New trade policies and the expansion of modem retailing in several Latin American countries may facilitate this shift
Key words: Multinational firms, globalization, food industry, Latin America

La explicación de tina amplia gama de fenómenos relacionada con los contratos financieros de la empresa ha centrado el interés de la teoría positiva de la agencia durante los últimos veinte años. Recientemente, sin embargo, algunas investigaciones han comenzado a centrar su atención en el análisis conjunto de las distintas relaciones de cooperaciones explícitas e implícitas -y no sólo financieras- que se establecen en la empresa y configuran su red contractual. En línea con algunas de estas propuestas, el presente trabajo ofrece una primera aproximación y caracterización de la empresa española en términos contractuales a través de una serie de variables previamente introducidas en el análisis: contratos de pagos fijos, variables y mixtos, contratos internos y externos, apalancamiento contractual, concentración de la propiedad, naturaleza del accionista principal, etcétera. A estos efectos, analizamos en primer lugar la estructura de contratos de una muestra de ciento treinta y dos empresas representativa de la gran empresa española no financiera, para seguidamente proceder a explicar cuáles son sus factores determinantes
Palabras clave: Teoría de la Agencia; estructura de pagos; apalancamiento contractual; estructura de propiedad y control

During the last twenty years, positive agency theory has been focused on the study of a broad range of phenomena associated with the financial contracts of the firm. More recently, however, new lines of research within the agency theory have switched their attention to the joint analysis of both the explicit and implicit cooperation relationships existing within the firm. This broader perspective does not restrict itself to financial relationships, but instead it considers all kinds of cooperative relationships that determine the contractual structure of the firm. Following these proposals, this paper presents a characterization of the Spanish firm in terms of its contractual structure. We identify a number of variables that were previously introduced in the analysis: fixed, variable and mixed payoff contracts; internal and external contracts; contractual leverage; ownership concentration; nature of the main sharebolder etc. For this purpose, we first analyze the contractual structure of a sample of one hundred and thirty two firms, which are representative of the large, non financial, Spanish corporate firm. We then proceed to try to characterize the Spanish corporate firm and explain the main determinants of their contractual leverage
Key words: Agency Theory; Payoffs structure; contractual leverage; ownership and control structure. JEL Classification: G3 (Corporate Finance and Governance); G32 (Capital and Ownership Structure)

Diego Prior Jiménez
Universidad Autónoma de Barcelona

Este trabajo contiene una propuesta de estimación de la ineficiencia en costes, provocada por la existencia de factores fijos y el diferente nivel de utilización de la capacidad instalada, todo ello desarrollado en el ámbito de la evaluación frontera común- mente conocida como metodología DEA o Análisis Envolvente de Datos. En su desarrollo se presentan las medidas de capacidad derivadas de relaciones de ingeniería (máxima producción posible) así como otras medidas más acordes con criterios económicos (nivel de producción que permite obtener el coste medio mínimo). A continuación, se definen los modelos que facilitan una adecuada evaluación en cualquier situación tecnológica. El trabajo finaliza con una aplicación de la metodología propuesta al total de cajas de ahorros españolas en los años 1986, 1990 y 1995. Los resultados demuestran un incremento de la ineficiencia por exceso de dimensión en los años inmediatamente posteriores a la desregulación. Sin embargo, tal ineficiencia queda claramente reducida en el último de los años analizado
Palabras clave: Utilización capacidad, eficiencia en costes, modelos DEA, entidades financieras

This work contains a proposal of cost inefficiency estimation that includes the existence of fixed inputs and the capacity utilisation as a influential factor. This analysis is developed in the framework of frontier evaluation known as a DEA (Data Envelopment Analysis) model. We introduce the engineering notion of capacity (maximal possible production level) and other definitions derived from economics (level of output that obtains the minimum average cost). After that, we present the models that achieve the adequate evaluation in any techno- logical situation This work concludes with the application of the proposal methodology to Spanish Savings Banks in the years 1986, 1990 and 1995. The results demonstrate a growth of inefficiency and excess of capacity in the adjacent years to the deregulation. However, this situation changes substancially the last year of the analysed period
Key words: Capacity utilisation, cost efficiency, DEA models, banking

En este trabajo se analiza la influencia que ejerce la estructura organizativa en la definición del sistema de compensación para el personal. La dimensión elegida como representativa de la estructura organizativa es la interrelación entre unidades básicas y la interdependencia entre grupos de trabajo. Entendemos que los conceptos de interrelación e interdependencia representan un mismo problema para dos niveles de análisis diferentes, pues mientras la interrelación entre unidades soporta la estrategia definida, la interdependencia se centra en la organización de¡ trabajo, esto es, las unidades, grupos o individuos son autónomos o interdependientes, aunque las dimensiones para valorar el problema son distintas. Para ello se hace una selección de las dimensiones de medida del concepto de interrelación/interdependencia en sus distintos niveles; así como se revisan las aportaciones más importantes que aparecen en la literatura en lo referente a la definición de los sistemas de compensación. Finalmente, sometemos a contrastación ernpírica, mediante la selección de una muestra de empresas cuyas estrategias globales y de negocio son variadas, una serie de supuestos que postulan a priori la relación entre interrelación/interdependencia y sistema de compensación
Palabras clave: interrelación, unidades básicas, interdependencia, grupos de trabajo, sistemas de compensación

In this paper, we analize the influence that organizational structure has in the definition of personnel's compensation systems. The dimension chosen as representative of organizational structure is the interrelation among basic units and the interdependence among work groups. Generally speaking, by interrelation and interdependence we mean the same problem conceming to different levels of analysis, but whereas interrelation stands the strategy made out, the interdependence focus in tasks' organization, that is to say, units, groups and persons are independent or interdependent, even though dimensions chosen to assess the problem are different. We make a multiple dimensions choice about the concept of interrelation/interdependence at their different levels, and we look over the most important contributions that we have find in literature about the definition of compensation systems. Finally, we empirically contrast different assumptions about the relationship between inter-relation/linterdependence and compensation system, chosing a cross-section sample of firms, with different corporate and business strategies
Key words: interrelation, basic units, interdependence, work groups, compensation systems

El caso del sector del Jerez-Xérés-Sherry y Manzanilla de Sanlúcar, que comentamos en el presente articulo, constituye un ejemplo claramente ilustrativo de la complejidad de los sistemas sociales. Estos son realidades sumamente complejas, con múltiples objetivos en conflicto, y entre cuyos elementos se dan múltiples y variadas interrelaciones. A esto hay que añadir su constante interacción con un entorno cambiante, la cual da lugar a una modificación mutua. Los enfoques y métodos tradicionales no son realmente adecuados para captar dicha complejidad y permitimos comprender completamente el funcionamiento de dichos sistemas. El enfoque sistémico y la Dinámica de Sistemas ofrecen una prometedora vía para hacer frente a dichas carencias. En nuestro trabajo intentamos mostrar las ventajas de ambos a partir del modelo que hemos elaborado del sector objeto de estudio
Palabras clave: Enfoque Sistémico, Dinámica de Sistemas, empresa agrícola, sector vino Jerez

The case of the Jerez-Xérés-Sherry and Manzanilla de Sanlucar, which are discussed in this article, is a clear example of the complexity of social systems. These systems are highly complex realities with many conflicting objectives; their elements are linked by many varied relationships. Moreoyer, it is important to consider the constant interaction with a changing environment, which brings about mutual modification. Traditional methods and approaches are not really adequate for dealing with this complexity and for allowing us to completely understand the functioning of these systems. Systems Approach and Systems Dynamics offer a promising way to mitigate this lack; in our article we will try to show the veracity of this affirmation
Key words: Systerus Approach, Systetn Dynamies, agricultural companies, Sherry wine sector